文中崔欣欣先生用簡潔的言語將投資回報(bào)率(IRR)及投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作、「精益投資」等原本晦澀的內(nèi)容，分析的非常透徹直白。
崔欣欣先生擁有9年的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)，投資的案例包括黃太吉、伏牛堂、凱叔講故事、愛空間、兔狗裝修、完美環(huán)球影視等多家優(yōu)秀的企業(yè)。
1投資遵循冪次法則
我們經(jīng)常能聽到投資牛人被介紹或者自我介紹的時候說“某人投資過某某項(xiàng)目，投資回報(bào)高達(dá)二十倍!”
可是你從來不會聽說“某人管理的VC基金給他的LP帶來了超過十倍的回報(bào)!” 據(jù)統(tǒng)計(jì)VC行業(yè)基金年化回報(bào)率(IRR)一般在15%～30%之間。
這到底咋回事呀?
《從0到1》這本書里有一段這樣的話：“風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)并不遵循正態(tài)分布，而是遵循冪次法則：一小部分公司完勝其他所有公司……成功基金的最佳投資所獲的回報(bào)要等于或超過其他所有投資對象的總和?！?/p>
如果從上面這幅圖你還不能找到答案，那就接著看下圖表格吧，這是模擬的一個極其優(yōu)秀的VC基金的資金分布以及項(xiàng)目給予的投資回報(bào)表格：
按照上表簡單測算，6倍回報(bào)相當(dāng)于7年IRR30%，在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)屬于登峰造極。假設(shè)這支基金投資10個項(xiàng)目，每個項(xiàng)目投資基金總額10%的資金，需要投中三個十倍以上回報(bào)的項(xiàng)目，三個項(xiàng)目能以5倍的溢價售出，三個項(xiàng)目可能是不溫不火最終由創(chuàng)始人回購?fù)顺?，只允許一個項(xiàng)目失敗。
聰明如你一定會想，要提高回報(bào)很簡單呀，多投中幾個十倍以上回報(bào)的公司就好了呀!可是談何容易，業(yè)內(nèi)某知名VC大牛透露，自己甚至一度研究相面術(shù)，可是經(jīng)自己事后驗(yàn)證，對提高命中率沒啥幫助。
許多大牛在分享投資經(jīng)驗(yàn)時，也常常在談類似于「十投，十不投」的總結(jié)。
「十投」是說符合某十個特征的項(xiàng)目就可以投，說的是如何提高命中率;而「十不投」是說發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目呈現(xiàn)某種特征時就不能投，降低投中失敗項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)?？墒菬o論如何總結(jié)，依然難以百發(fā)百中。
2VC行業(yè)的「潛規(guī)則」
按照上表虛擬數(shù)據(jù)，在十倍以上回報(bào)的項(xiàng)目有30%，已經(jīng)是相當(dāng)了不起的命中率了。更何況傳統(tǒng)VC基于風(fēng)險(xiǎn)控制的理念和自身經(jīng)營的規(guī)律，還有這樣的一些「潛規(guī)則」：
1)、單個項(xiàng)目不超過基金總額的10%;
在許多VC基金里，這幾乎是一個鐵律，避免投資人因頭腦發(fā)熱而把資金一股腦全砸到一個項(xiàng)目上，即使有時候投資人對一個項(xiàng)目再有把握，也輕易不敢違反這條規(guī)則，因?yàn)橐坏┵r了整個基金血本無歸，個人的投資生涯也就告一段落了。
2)、專注于某個投資階段;
業(yè)內(nèi)同行初次見面一般除了互相問對方專注的行業(yè)領(lǐng)域以外，還會問“您的基金一般投資那個階段呀?” 為什么這么問?因?yàn)榇_實(shí)在創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目不同的階段，投資人要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)問題完全不同，盡職調(diào)查要關(guān)注的問題重點(diǎn)不同，因此對投資團(tuán)隊(duì)的能力側(cè)重和資源配備要求也不相同，故而有此一問。
3)、基金業(yè)的盈利模式與募投管退四階段;
對VC較為了解的你應(yīng)該知道，基金管理團(tuán)隊(duì)的收入來源有兩個，一是管理費(fèi)，二是管理收益(即業(yè)績提成)。說得不好聽，管理費(fèi)可以說是旱澇保收，但其實(shí)基本全都用來養(yǎng)團(tuán)隊(duì)以及支付各項(xiàng)燈油火蠟了;真正驅(qū)動投資人過著比「創(chuàng)業(yè)狗」(盡管絕大部分投資人和創(chuàng)業(yè)者一樣樂在其中)都不如的生活的，除了激動人心的過程和成就感，還有大額的管理收益。
管理收益也是確?；鸸芾砣撕蚅P利益一致的最有效機(jī)制。但是管理收益一般較為滯后，至少得5年吧?？墒菆F(tuán)隊(duì)自身發(fā)展也需要更多的投入，怎么辦呢?
總不能等五年后才擴(kuò)張團(tuán)隊(duì)呀?
于是很自然的，基金一般都會在成立后的兩年左右時間內(nèi)完成投資期，以便于發(fā)起成立下一個基金，這樣管理人就可以獲得多個基金的管理費(fèi)收入，用于擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)、機(jī)構(gòu)自身的發(fā)展，投資團(tuán)隊(duì)也可以有資金繼續(xù)投資新項(xiàng)目。
尤其是人民幣基金，由于某種原因，在國外慣用的Call-Capital方式在國內(nèi)不太行得通，因此人民幣VC一般都會一次到位或者最多分兩期到位，如果不在兩年內(nèi)完成投資期，出資人也會有意見。
以上這些規(guī)則，充分確保了基金能夠在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，給予出資人合理的回報(bào)，同時也兼顧了基金管理團(tuán)隊(duì)自身的成長。而另一方面也是局限VC基金回報(bào)率的「罪魁禍?zhǔn)住埂?/p>
限制單個項(xiàng)目的投資上限，使得雞蛋不會全砸在一個籃子里，但同時也限制了不能集中資金在最好的項(xiàng)目上;專注于某階段的投資，即使項(xiàng)目后續(xù)還有超過十倍的發(fā)展?jié)摿?，由于估值已?jīng)較高、投資額較大，也不能繼續(xù)追加投資，甚至即使想投資而此時基金投資期已經(jīng)結(jié)束。(你可能會反駁說那如果同時管理一個早期基金和一個中晚期基金不就行了嗎?是的，可一般不同基金的LP結(jié)構(gòu)會有所不同，這時候恐怕也會遇到某種質(zhì)疑，你懂的。)
3VC的挑戰(zhàn)
據(jù)Spoke Intelligence和VB Profile今年1月份發(fā)布的數(shù)據(jù)，目前全球有229個獨(dú)角獸(估值超過10億美元的公司)，其中有21家公司的估值超過100億美元。
而如果細(xì)看這些獨(dú)角獸公司所從事的業(yè)務(wù)，不難發(fā)現(xiàn)這樣的一個事實(shí)：由移動互聯(lián)網(wǎng)推動的，以「互聯(lián)網(wǎng)+」為代表的一系列創(chuàng)新的涌現(xiàn)、繁榮、以至于局部泡沫，標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的滲透已經(jīng)到了毛細(xì)血管級別，同時也已經(jīng)宣告互聯(lián)網(wǎng)變革的奇點(diǎn)來臨。
身處這樣的時代，不能說不是投資人的幸福!可是，尚且不說VC自身正在面臨的「股權(quán)眾籌」、「供應(yīng)鏈融資」等等金融創(chuàng)新的挑戰(zhàn)，VC如何在獨(dú)角獸快速崛起的時代把握住投資機(jī)會都是個嚴(yán)峻的問題。
無論是過去常說的看趨勢投「賽道」，又或者是「狙擊手」式的貴精不貴多，似乎都不是一個最佳選擇。
因?yàn)槠髽I(yè)從0到1的速度更快，按照投賽道的早期投資策略，投資必然會更加分散，即使投中一個獨(dú)角獸，基金整體回報(bào)依然很難提高;而用狙擊手的策略也越來越不容易，可能還沒等研究明白呢企業(yè)已經(jīng)快速提高估值完成了新一輪的融資。
4「精益投資」的出現(xiàn)
在這個快速而又充滿不確定性的時代，創(chuàng)新企業(yè)越來越多采用「精益創(chuàng)業(yè)」的低成本試錯、快速迭代的方法論。這個方法論是不是可以平移到基金自身的運(yùn)營呢?我們試試看結(jié)果會如何：
解釋一下：假設(shè)我們把基金分成三七兩部分，30%資金依然按照原來的投資邏輯選項(xiàng)目，另外70%用來「補(bǔ)刀」，對已投資的項(xiàng)目中顯露出「獸角」的黑馬主動在其下一輪融資中占據(jù)主導(dǎo)位置，讓優(yōu)秀者更優(yōu)秀，對發(fā)展不如預(yù)期的項(xiàng)目則不再追加投資，結(jié)果如何?基金回報(bào)竟然高達(dá)11.72倍!
你可能說，數(shù)字游戲而已，能做到嗎?
首先，過去確實(shí)做不到!
在工業(yè)時代，一個項(xiàng)目發(fā)展的相對緩慢，基本上一兩年的預(yù)測還是管用的，投資后一年內(nèi)項(xiàng)目基本上不會有質(zhì)的變化。而在互聯(lián)網(wǎng)時代，這個事情突然變成了可能，現(xiàn)在越來越多新創(chuàng)公司在種子期投資后的一年內(nèi)拿到了千萬美元級別的大額A輪融資。
第二，按照傳統(tǒng)VC的路子玩也做不到!
等到「獸角」露出來時，基金已經(jīng)完成投資期，想投資都沒錢了;又或者是由于單個項(xiàng)目的投資上限，不可能在一個項(xiàng)目上砸基金總額的30%!
結(jié)合前文總結(jié)一下，如果要實(shí)現(xiàn)「精益投資」的策略，必須同時具備以下四個個條件：
1)、在一個獨(dú)角獸迅速崛起的時代;
2)、有一支專業(yè)且高效率的團(tuán)隊(duì)，這個團(tuán)隊(duì)不僅專業(yè)而且還必須對早期項(xiàng)目投資有豐富經(jīng)驗(yàn)，同時也具備對中后期項(xiàng)目的評估體系和判斷能力;
3)、大量優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目源的獲取能力，能夠在大約一年的時間里快速完成20-30個項(xiàng)目的初次投資;
4)、基金設(shè)計(jì)合理，恰當(dāng)?shù)幕鹨?guī)模，同時必須擯棄傳統(tǒng)VC的某些「潛規(guī)則」和舊觀念。我們分享投資管理的「分享共贏」基金，就完全是按照這個這個思路來設(shè)計(jì)打造。
除了這四點(diǎn)，還需要許多運(yùn)營細(xì)節(jié)的配套安排，有機(jī)會再撰文系統(tǒng)的交流。
