隨著對融創(chuàng)中國各種猜疑聲不斷，某商業(yè)銀行要求對包括融創(chuàng)系在內(nèi)的授信業(yè)務(wù)進行專項排查。受此影響，昨日(7月18日)開盤后，融創(chuàng)中國股價持續(xù)跳水;截至收盤時，融創(chuàng)中國下跌7.33%，報收于15.94港元/股。同時，融創(chuàng)中國2019年到期美元債亦遭重挫。融創(chuàng)中國上演了真實版的“股債雙殺”。
就在融創(chuàng)中國“股債雙殺”的前幾天。7月12日，惠譽宣布下調(diào)融創(chuàng)中國的企業(yè)評級至BB-。前一天，標(biāo)普則剛剛宣布將融創(chuàng)中國的長期信用評級列入負(fù)面觀察名單，雖然穆迪暫時保留了B+評級，但也表示出對融創(chuàng)中國的擔(dān)憂。
對此，孫宏斌則反駁，國際評級機構(gòu)的行為是件很荒唐的事，他們根本不了解融創(chuàng)，中國評級機構(gòu)要爭氣。而有國內(nèi)媒體透出，在孫宏斌的主導(dǎo)下，融創(chuàng)中國兩年來大舉并購28起，涉資1500億元，凈負(fù)債率超200%。在這樣的情況下，融創(chuàng)中國受到國內(nèi)銀行專項排查和國外評級機構(gòu)降級也并不冤屈。 面對近期各界對融創(chuàng)中國在負(fù)債率高達200%的情況下，還要以632億元收購萬達的質(zhì)疑聲。孫宏斌高傲的回應(yīng)融創(chuàng)“帳上有錢”。那么，孫宏斌究竟底氣何來呢?一方面，截至2016年底，融創(chuàng)中國賬上有現(xiàn)金600億元左右，而在631.7億元收購萬達集團資產(chǎn)包時，孫宏斌表示截至2017年6月30日，公司賬面有900多億元現(xiàn)金，應(yīng)該說收購萬達這些資產(chǎn)，融創(chuàng)應(yīng)該還能辦得到的。
另一方面，萬達這些項目已賣了1100億房子，還剩下450億負(fù)債，賬面上還有200多億的流動資金，如果孫宏斌真遇上缺錢之時，完全可以通過賣房來還債。此外，孫宏斌多次強調(diào)，王健林只是出讓名下商業(yè)、旅游項目的多數(shù)股權(quán)，他和王健林之間是找到合作伙伴，融創(chuàng)和萬達將要展開長期合作。
不過，筆者認(rèn)為，受到房地產(chǎn)調(diào)控影響，房企的現(xiàn)金流是決定生死的命脈，如今房企的現(xiàn)金流都很緊張，如果融創(chuàng)仍然繼續(xù)擴張性拿地和大手筆并購，會對公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生重大影響和考驗。那么，融創(chuàng)現(xiàn)在真的很“不差錢”嗎?孫宏斌又會面臨哪些挑戰(zhàn)呢?
首先，任性的擴張，甚至出現(xiàn)了“蛇吞象”的并購事件，已使得融創(chuàng)中國的資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)惡化，截至2016年末，融創(chuàng)凈負(fù)債率已從2015年末的76%大幅上升至2016年末的208%。一些機構(gòu)除了對融創(chuàng)在費用開支大幅增長以及利潤率復(fù)蘇慢于預(yù)期外，還對融創(chuàng)在當(dāng)前樓市調(diào)控政策環(huán)境下，仍選擇高杠桿快速擴張規(guī)模帶來的風(fēng)險表示擔(dān)憂。
再者，對于房企來說，現(xiàn)金流的主要來源主要通過銷售回款。對此，孫宏斌曾表示，“7月份銷售會超過200億元，因為現(xiàn)在銷售許可證很難拿，8月份以后銷售能夠保證在300億元以上。主要是我們的銷售量非常大，融創(chuàng)的銷售回款與銷售額基本上是平的。”
但是，筆者認(rèn)為，融創(chuàng)的銷售回款并不能用來償還債務(wù)，解不了燃眉之急。雖然，房企可以向客戶預(yù)收房款，但銀行有預(yù)收款專戶管理制度，這部分資金會放在預(yù)收賬款里拿不出來，除非是現(xiàn)房銷售。所以，現(xiàn)金回籠的難度也在增加。
再次，目前地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債比例比較小，最大的融資渠道還是銀行等金融機構(gòu)。此次下調(diào)評級對融創(chuàng)日后發(fā)債和融資都將產(chǎn)生不小的影響。數(shù)據(jù)顯示，融創(chuàng)100億元公司債前不久已在上交所終止發(fā)行，承銷商及管理者為中信建投和國泰君安。未來融創(chuàng)要想通過債市融資的難度和成本都將會上升。
對于融創(chuàng)來說，別人都在輕資產(chǎn)，他卻偏偏搞擴張，且資產(chǎn)負(fù)債表開始惡化，而隨著融資公司債被終止，銷售出現(xiàn)不暢時，融創(chuàng)的資金鏈問題是一個很危險的信號。盡管，孫宏斌說“賬上有錢”，但是靠加杠桿、拿未來買房款將會有很大的風(fēng)險。融創(chuàng)擴張要一口一口的吃，別落下個吃不了兜著走的敗局。
資訊編輯：中國財富報道(cementmason.com)
